Opções Ajustadas Opções Ajustadas - Definição Opções de ações não padronizadas com termos personalizados para preço em grandes mudanças na estrutura de capital das ações subjacentes. Opções ajustadas - Opções de introdução Os comerciantes ficaram frequentemente entusiasmados quando descobriram ações com mais de uma opção do mesmo tipo, greve e mês de vencimento, mas com preços diferentes. Na verdade, algumas dessas opções de ações são profundas no dinheiro, mas perguntando a um preço bem abaixo do seu valor intrínseco. O mercado de opções está distribuindo dinheiro livre. Definitivamente não. Não há dinheiro livre em troca de opções e tais opções não existem sem nenhum motivo. Essas opções de preço estranho são conhecidas como opções ajustadas ou opções não padrão e este tutorial deve explicar o que são. Explosive Options Trading Mentor Descubra como meus alunos obtêm mais de 35 por comércio, de forma confiável, opções de negociação no mercado dos EUA Mesmo em uma recessão Como as opções ajustadas parecem Você já abriu sua cadeia de opções e, para sua surpresa, veja mais do que Uma opção listada sob um único preço de exercício no mesmo mês de vencimento, como a cadeia de opções para BAC abaixo. Consulte a cadeia de opções acima para as opções de BAC em janeiro de 2010 de perto. Você vê que existem 2 opções listadas abaixo de cada preço de exercício. Por exemplo, veja suas 2.50 opções de chamadas de greve e você verá uma com o símbolo KGZAQ pedindo apenas 0.30 enquanto a outra com o símbolo WBAAZ está pedindo 5.80. BAC estranho está se negociando em 7,80 nesse momento, portanto, suas opções de chamadas de preço de exercício de 2,50 devem ser de 5,30 no dinheiro Se for 5,30 no dinheiro, então KGZAO pedindo apenas 0,30 está liberando 5,00 gratuitamente. Teoricamente, você Deve poder comprar a KGZAO por 0,30 e, em seguida, exercer seus direitos de comprar ações da BAC em 2,50 e, em seguida, poder vender imediatamente as ações pelo preço atual de 7,80 e fazer um lucro de 5,00 instantâneas (7,80 - 2,50 - 0,30). Não é isso Dando dinheiro de graça Se você não vê esses tipos de opções em suas cadeias de opções, então você não tem nada com que se preocupar porque a maioria das cadeias de opções fornecidas pelos corretores exclui as opções ajustadas, o que é uma dica para vocês ficarem longe. 2 opções diferentes de preços diferentes listados no mesmo mês, o tipo e a greve têm de dar dinheiro gratuitamente. Ou é Lembrar, não há almoço grátis no comércio de opções. O que são opções ajustadas Essas opções não padronizadas com preços estranhos e tentadores são opções ajustadas e são excluídas das cadeias de opções fornecidas por corretores de negociação de opções on-line por padrão. As opções ajustadas são criadas como resultado de atividades corporativas significativas, como fusões, aquisições, spin-offs, divisões de ações, divisões de reverso ou dividendos especiais. Em suma, as opções ajustadas são criadas como resultado de mudanças na estrutura de capital de uma empresa que afete a capitalização ou o valor da ação de suas ações. Sempre que mudanças significativas acontecem com uma ação, suas opções de ações também precisam ser ajustadas de acordo para refletir o novo acordo de capital. Esse ajuste cria opções ajustadas com preços que não podem ser determinados pelo cálculo do valor intrínseco extrínseco convencional. Exemplo de Opções Ajustadas. As ações da empresa XYZ foram negociadas por 50 por ação. Suas 50 opções de chamada estavam pedindo 2,00. A empresa XYZ caiu uma nova empresa, a empresa ABC, com 10 por ação. Em um spin-off, uma empresa quebra em duas empresas ou mais. Nenhum capital adicional é criado. É a mesma empresa que se torna dois ou mais. Então, neste caso, as ações da empresa XYZ devem ser ajustadas para 40 para refletir a nova estrutura de capital, já que 10 de capital foram alocados para a empresa ABC. Agora, o que acontece se você possuir opções de chamadas XYZ 50 antes do spin-off Você perderia dinheiro agora que as ações do XYZ são 40 em vez de 50? As 50 opções de compra provavelmente ainda serão 2,00 após o spin-off, mas agora, ele não converte mais para apenas ações da empresa XYZ, mas as ações combinadas da empresa XYZ e da empresa ABC. Então, antes do spin-off, 1 contrato de 50 opções de Chamadas costumava converter para 100 ações da empresa XYZ em 50 por ação por 5000 ações. Após o spin-off, as 50 opções ajustadas de opções de compra ainda converteriam em 5000 ações, mas essas ações agora representariam 100 ações da empresa XYZ e 100 ações da empresa ABC. Neste exemplo, as 50 opções de chamadas ajustadas à greve pediriam 2,00 mesmo que seja 10 do dinheiro. O que parece um grande erro de preço. O mesmo tipo de ajuste ocorre durante uma divisão de ações e outros eventos importantes, como uma fusão ou aquisição, mas com fórmulas diferentes. Isso faz com que o valor das opções ajustadas seja extremamente difícil de determinar se você não é um detentor atribuído das opções ajustadas por possuir as opções antes do ajuste. Sem almoço grátis com opções ajustadas Como você pode ver acima, mesmo que essas opções de chamadas possam ter um mau valor, elas são realmente corretas. É apenas que a política de preços e o que oferece é diferente de uma opção padronizada. Isso significa que, se você abrir a sua cadeia de opções e ver uma opção fora do dinheiro pedindo um preço tão alto, você não conseguiria fazer nenhum lucro, curtando-o e impedindo que o estoque não se movesse. Sim, a maior questão com as opções ajustadas é a questão das opções de dinheiro. Determinar se uma determinada opção ajustada está no dinheiro, no dinheiro ou fora do dinheiro exige fazer mais do que apenas olhar o preço de exercício em relação ao preço do estoque subjacente (porque você não pode estar totalmente seguro de entregáveis por um Opção ajustada em primeiro lugar). De fato, as opções ajustadas nunca forneceriam 100 ações do estoque subjacente, como seria uma opção padronizada. Ele entregaria mais ou menos de 100 ações do estoque subjacente ou entregaria mais ou menos de 100 ações do estoque subjacente mais ações de outra ação ou mesmo dinheiro em si. Olhe para o BAC Jan2010 2.50 Opções de chamada com o símbolo KGZAQ no primeiro exemplo. Mesmo que tenha um preço de exercício de 2,50, na verdade, é realmente fora do dinheiro em relação ao que é realmente baseado. Mispricing acontece na negociação de opções, mas NUNCA por margens de alguns dólares. Opções ajustadas não são mispriced. Eles são apenas preços de uma maneira que tem pouco a ver com seu preço de exercício em relação ao preço do estoque subjacente. Entregáveis de opções ajustadas Como você entendeu acima, Opções Ajustadas não entregam 100 ações do contrato subjacente por opção, como uma opção de baunilha normal padronizada. Quando ocorrem grandes eventos corporativos, o OCC, que é a Corporação de compensação de opções. Ajusta as opções para garantir preços justos e reflete os ajustes em um documento como o que você vê abaixo: no exemplo acima, em vez de 1 contrato da opção (anteriormente conhecido como NX) entregando 100 ações da Quanex Building Products Corporation Estoque, agora entrega (sob o novo símbolo do NBX) 100 ações dos estoques da Quanex Building Products Corporation Mais 3.920 em dinheiro Sim, depois que as opções padronizadas se tornarem opções ajustadas, geralmente fornecerão mais ou menos ações do estoque subjacente, ações de O estoque subjacente, juntamente com ações de outra ação, ou entregará ações da ação subjacente juntamente com o caixa. O problema é que você nunca poderá contar apenas olhando a cadeia de opções da própria opção ajustada. Essas informações só podem ser obtidas no OCC. A complexidade de calcular o valor das opções ajustadas em qualquer momento torna as opções ajustadas uma escolha fraca do instrumento de negociação para os não profissionais. STOCK PICK MASTER Provavelmente as escolhas de estoque mais precisas no mundo. Às vezes, o ajuste não só é feito em opções ajustadas, alterando o tamanho do lote ou os entregáveis, mas também pode ser feito para o preço de exercício das opções originais, resultando em opções listadas com preços de exercício estranhos. Objetivo das Opções Ajustadas O propósito das Opções Ajustadas é assegurar equidade para os detentores de opções de compra de ações através de grandes eventos corporativos. Não foi concebido para serem opções listadas para fins de negociação, embora possam ser normalmente negociados em uma troca de opções. Para ilustrar a necessidade de opções ajustadas, podemos assumir que você possui opções de chamadas na empresa EFG. Um dia, a empresa ABC compra a empresa EFG para que a empresa EFG deixe de existir e as ações da EFG desapareçam da bolsa e se tornem ações da ABC. Neste caso, sem opções ajustadas, você perderia todo o seu dinheiro nas opções de chamadas, pois o estoque subjacente, que é o EFG, deixou de existir. No entanto, isso não é justo para os titulares das opções e não é um bom reflexo da reatribuição de capital que aconteceu. A empresa EFG não desapareceu. Foi comprado pela empresa ABC com ações da parte ABC e parte do caixa. Como tal, para garantir que o valor das suas opções de compra não seja afetado, as opções de chamadas EFG anteriores que você está mantendo é dado um novo símbolo e ajustado para entregar parte de ações ABC e parte de caixa, como o exemplo da Quanex Building Products Corporation acima . Você acaba segurando opções ajustadas. O único tipo de opção que não é ajustado durante os principais eventos corporativos está fora das opções de dinheiro. Quando ocorre um ajuste, os valores extrínsecos das opções originais se tornam zero instantaneamente. Isso significa que todas as opções de dinheiro expiram instantaneamente sem valor e todo o valor extrínseco das opções de dinheiro se evaporam instantaneamente também. Por esse motivo, os detentores de opções antes do ajuste não podem reter o valor de 100 da sua participação original e os detentores das opções de dinheiro antes do ajuste ter perdido seus investimentos. Por que você não deve negociar opções ajustadas Como mencionado anteriormente, as opções ajustadas são atribuídas aos detentores de opções padronizadas antes de um grande evento corporativo. No entanto, essas opções ajustadas permanecem disponíveis para negociação na troca de opções, o que confunde muitos comerciantes de opções. Se você vê as opções ajustadas (você pode reconhecê-las por seus grandes preços), você não deve comprá-los para especular no estoque subjacente de uma certa maneira por causa das seguintes razões: 1. Eles são muito ilíquidos. Muito poucas pessoas, se for caso disso, negociam opções ajustadas no mercado aberto. Na verdade, a maioria das opções de corretores de negócios não apresentam opções ajustadas em suas cadeias de opções por padrão. 2. Eles costumam ter uma ampla oferta perguntar spreads. Isso ocorre porque os fabricantes de mercado terão dificuldade em limpar seu inventário dessas opções ajustadas e quererão obter o maior lucro possível de todas as trocas para justificar seus esforços e compromissos. 3. Opções ajustadas não se movem exatamente como o estoque subjacente. O ativo subjacente para opções ajustadas não é sempre ações no estoque subjacente e pode ser extremamente complexo para calcular as mudanças líquidas. 4. Dificuldade em avaliação. Pode ser extremamente complexo calcular o valor exato de uma opção ajustada, especialmente se a empresa sofreu uma reestruturação de capital extremamente complexa. Na verdade, o método de ajuste pode ser diferente para o mesmo evento corporativo em diferentes contextos. Se você está segurando opções ajustadas porque você mantivera opções através de uma grande reestruturação corporativa, a melhor coisa a fazer pode ser simplesmente exercê-las pelas entregas. Vantagens das Opções Ajustadas. Garantir equidade para os detentores de opções. Desvantagens das Opções Ajustadas. Menos mercado líquido disponível para opções ajustadas. . Complexidade na determinação do valor das opções ajustadas resultantes. . Podem ocorrer perdas no processo de ajuste devido à eliminação do valor extrínseco. Dividendos, taxas de juros e seu efeito nas opções de ações. Embora a matemática por trás dos modelos de preços de opções possa parecer assustadora, os conceitos subjacentes não são. As variáveis usadas para chegar a um valor justo para uma opção de compra de ações são o preço do estoque subjacente, a volatilidade. Tempo, dividendos e taxas de juros. Os três primeiros merecem muito atenção porque têm o maior efeito nos preços das opções. Mas também é importante entender como os dividendos e as taxas de juros afetam o preço de uma opção de compra de ações. Essas duas variáveis são cruciais para entender quando exercer opções antecipadamente. Black Scholes não conta para exercícios iniciais O modelo de primeira opção de preços, o modelo Black Scholes. Foi projetado para avaliar opções de estilo europeu. Que não permitem o exercício inicial. Então Black e Scholes nunca abordaram o problema de quando exercer uma opção antecipada e quanto vale o direito do exercício inicial. Ser capaz de exercer uma opção a qualquer momento deve, teoricamente, tornar uma opção de estilo americano mais valiosa do que uma opção de estilo europeu semelhante, embora, na prática, haja pouca diferença na forma como elas são negociadas. Diferentes modelos foram desenvolvidos para avaliar com precisão as opções de estilo americano. A maioria dessas versões são refinadas do modelo Black Scholes, ajustadas para levar em consideração os dividendos e a possibilidade de exercícios iniciais. Para apreciar a diferença que esses ajustes podem fazer, você primeiro precisa entender quando uma opção deve ser exercida com antecedência. E como você saberá isso Em poucas palavras, uma opção deve ser exercida cedo quando o valor teórico das opções é de paridade e seu delta é exatamente 100. Isso pode parecer complicado, mas quando discutimos os efeitos que as taxas de juros e os dividendos têm nos preços das opções , Também apresentarei um exemplo específico para mostrar quando isso ocorre. Primeiro, olhemos para os efeitos que as taxas de juros têm nos preços das opções e como eles podem determinar se você deve exercer uma opção de venda antecipada. Os efeitos das taxas de juros Um aumento nas taxas de juros impulsionará os prêmios de chamadas e causará a redução dos prêmios. Para entender o porquê, você precisa pensar sobre o efeito das taxas de juros ao comparar uma posição de opção para simplesmente possuir o estoque. Uma vez que é muito mais barato comprar uma opção de compra do que 100 ações do estoque, o comprador de chamadas está disposto a pagar mais pela opção quando as taxas são relativamente altas, uma vez que ele ou ela pode investir a diferença no capital necessário entre as duas posições . Quando as taxas de juros estão caindo cada vez mais até um ponto em que o objetivo do Fundo Fed é de cerca de 1,0 e as taxas de juros de curto prazo disponíveis para os indivíduos são de cerca de 0,75 a 2,0 (como no final de 2003), as taxas de juros têm um efeito mínimo nos preços das opções. Todos os melhores modelos de análise de opções incluem taxas de juros em seus cálculos usando uma taxa de juros livre de risco, como as taxas do Tesouraria dos EUA. As taxas de juros são o fator crítico na determinação de se exercer uma opção de venda antecipadamente. Uma opção de compra de ações torna-se um candidato de exercícios antecipados sempre que os juros que poderiam ser obtidos com o produto da venda do estoque no preço de exercício são suficientemente elevados. Determinar exatamente quando isso acontece é difícil, pois cada indivíduo tem custos de oportunidade diferentes. Mas isso significa que o exercício antecipado para uma opção de estoque pode ser ideal a qualquer momento desde que o interesse ganho se torne suficientemente grande. Os efeitos dos dividendos É mais fácil identificar como os dividendos afetam o exercício precoce. Os dividendos em dinheiro afetam os preços das opções por meio do efeito sobre o preço do estoque subjacente. Como o preço das ações deverá cair pelo valor do dividendo na data do ex-dividendo. Dividendos em dinheiro elevados implicam menores prêmios de chamadas e maiores prémios de compra. Enquanto o preço das ações em si geralmente sofre um único ajuste pelo valor do dividendo, os preços das opções antecipam os dividendos que serão pagos nas semanas e meses antes de serem anunciados. Os dividendos pagos devem ser levados em consideração ao calcular o preço teórico de uma opção e projetar o seu provável ganho e perda ao representar uma posição gráfica. Isto aplica-se também aos índices de ações. Os dividendos pagos por todas as ações desse índice (ajustado para cada peso de estoque no índice) devem ser levados em consideração ao calcular o valor justo de uma opção de índice. Como os dividendos são críticos para determinar quando é ótimo exercer uma opção de compra de ações antecipada, tanto os compradores quanto os vendedores de opções de compra devem considerar o impacto dos dividendos. Quem possui o estoque a partir da data do ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro. Então os proprietários de opções de compra podem exercer opções in-the-money antecipadamente para capturar o dividendo em dinheiro. Isso significa que o exercício antecipado faz sentido para uma opção de compra somente se o estoque for esperado para pagar um dividendo antes da data de validade. Tradicionalmente, a opção seria exercida de forma otimizada somente no dia anterior à data do ex-dividendo da ação. Mas as mudanças na legislação tributária em matéria de dividendos significam que pode ser dois dias antes, se a pessoa que exerce os planos de chamadas na realização do estoque por 60 dias para tirar proveito do menor imposto de dividendos. Para ver por que isso é, vamos ver um exemplo (ignorando as implicações tributárias uma vez que altera apenas o tempo). Diga que você possui uma opção de compra com um preço de exercício de 90 que expira em duas semanas. O estoque atualmente está sendo comercializado em 100 e deverá pagar 2 dividendos no futuro. A opção de chamada é profunda no dinheiro, e deve ter um valor justo de 10 e um delta de 100. Portanto, a opção tem essencialmente as mesmas características do estoque. Você tem três possíveis cursos de ação: Não faça nada (segure a opção). Execute a opção com antecedência. Venda a opção e compre 100 ações. Qual dessas opções é melhor Se você segurar a opção, ela manterá sua posição delta. Mas amanhã, o estoque abrirá o ex-dividendo em 98, após o 2 dividendos serem deduzidos do preço. Uma vez que a opção é de paridade, ela será aberta com um valor justo de 8, o novo preço de paridade. E você perderá dois pontos (200) na posição. Se você exercer a opção antecipadamente e pagar o preço de exercício de 90 para o estoque, jogue fora o valor de 10 pontos da opção e efetivamente compra o estoque em 100. Quando o estoque é ex-dividendo, você perde 2 por ação quando Ele abre dois pontos mais baixos, mas também recebe o dividendo 2 desde que você já possui o estoque. Uma vez que a 2 perda do preço das ações é compensada pelos 2 dividendos recebidos, você está melhor exercitando a opção do que segurá-lo. Isso não é por causa de nenhum lucro adicional, mas porque você evita uma perda de dois pontos. Você deve exercer a opção cedo apenas para garantir que você se afaste. E a terceira escolha - vender a opção e comprar ações Isso parece muito parecido com o exercício inicial, pois em ambos os casos você está substituindo a opção pelo estoque. Sua decisão dependerá do preço da opção. Neste exemplo, dissemos que a opção é negociada na paridade (10), então não haveria diferença entre o exercício da opção antecipada ou a venda da opção e a compra do estoque. Mas as opções raramente operam exatamente na paridade. Suponha que sua opção de 90 chamadas esteja negociando por mais que a paridade, digamos 11. Agora, se você vende a opção e compra o estoque, você ainda recebe o 2 dividendo e possui uma ação no valor de 98, mas você acaba com um adicional de 1 que não teria Recolhido se você tivesse exercido a chamada. Alternativamente, se a opção for negociada abaixo da paridade, digamos 9, você deseja exercer a opção antecipadamente, efetivamente obtendo ações para 99 mais os 2 dividendos. Portanto, a única vez que faz sentido exercer uma opção de compra antecipada é se a opção estiver negociando com ou abaixo da paridade, e a ação será ex-dividendo amanhã. Conclusão Embora as taxas de juros e os dividendos não sejam os principais fatores que afetem um preço de opções, o operador da opção ainda deve estar atento aos seus efeitos. Na verdade, a principal desvantagem que eu vi em muitas ferramentas de análise de opções disponíveis é que eles usam um modelo simples de Black Scholes e ignoram taxas de juros e dividendos. O impacto de não ajustar o exercício antecipado pode ser ótimo, uma vez que pode causar uma opção por subestimar até 15. Lembre-se, quando você está competindo no mercado de opções contra outros investidores e fabricantes de mercado profissionais. Faz sentido usar as ferramentas mais precisas disponíveis. Para ler mais sobre este assunto, veja Dividend Facts que você pode não saber.
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